发布日期：2026-08-18 08:31    点击次数：200

8月20日，抓续流入港股的南向资金淡薄净流出约146.82亿港元，恒升指数本日高潮0.17%，也大幅跑输上证指数1.04%的涨幅世界杯体育，本年抓续领跑的港股会被A股赶上吗？

截止8月20日收盘，恒生指数本年累计高潮25.45%，跳跃上证指数12.37%的涨幅。但昔时一个月，上证指数涨幅接近6%，而恒生指数仅为0.69%。在这背后，港元汇率、港元拆息近期迅速飙升激励公共投资者眷注。

8月18日〜19日，1个月香港港元银行同行拆息（HIBOR）贯串两天鉴识高潮56个基点，报2.574%，创近3个月新高。香港金管局（下称“金管局”）的是非“抽水”是主因。

建银海外首席港股策略师赵文利对第一财经记者暗示，近期因港元汇率波及7.85弱方兑换保证，金管局为结识港元汇率，再次入市干扰，先后于8月13日、8月14日买入70.65亿港元和33.76亿港元，银行体系总结余于8月15日减少至537.16亿港元。本年6月以来，金管局已12次连续港元卖盘，累计连续1199.7亿港元，尽头于本年5月初注入1294亿港元流动性的92.7%。

先“放水”，后“抽水”，一顿操作下来，港元汇率、港元拆息直线飙升。据第一财经记者了解，对冲基金纷繁平仓此前作念多好意思元对港元的头寸。多位走动员和业内东说念主士展望，港元仍有增值空间，利率回升可能把压力给到港股，A股在2025年余下时代很可能追逐上港股的进展。

港元港息急升

8月20日，好意思元对港元报7.8142，仍是脱离了7.85的弱方兑换保证，而况港元的这波增值是从8月13日运转短暂启动，伴跟着利率的反弹，市集措手不足。

从8月13日到8月19日，1个月HIBOR的水瓜鉴识是：0.91036%、1.04524%、1.45095%、2.01393%、2.57417%，利率涨势迅速。

昔时屡次HIBOR暴跌基本皆与香港的探讨汇率轨制相关。由于金管局必须将好意思元对港元的汇率贬责在7.75至7.85的区间内，一朝港元接近挂钩区间的范围，金管局就会进行干扰，通过卖出港元（当港元走强时）或买入港元（当港元走弱时）来防患其过强或过弱。这会改善或裁减银行体系流动性，最终影响同行拆息。

举例，好意思联储2020年3月开启降息后，利率一度降至0~0.25%水平，香港基础利率同步下调，加之避险资金流入香港，港元波及强方兑换保证。金管局卖出港元，流动性加多，1个月HIBOR沿途降至2021年的0.06%摆布。

本年以来，HIBOR的涨跌还受到中国自己原因影响。现在，港元HIBOR的飙升仍是是自本年5月以来的第二次循环。5月初，由于好意思元全体走弱，亚洲货币大涨，港元也受到拉动，好意思元对港元波及探讨汇率区间7.75的强方兑换保证。这促使金管局入市干扰，卖出港元、买入好意思元，令香港银行体绑缚余激增近3倍，带动港元短端利率大幅下落。

充沛的流动性和超低的利率助推了港股牛市。本年头至6月5日，流入港股的南向资金高达6591.04亿港元，贴近2024年的全年流入量。但这也导致市集对港元的兑换需求彰着培育，加大了港元增值压力，从而导致金管局不得不加大干扰力度，强势开释港元流动性，缓解了港元的增值压力。

直到最近，HIBOR再度大幅回升，港元反弹。这也缘于金管局再一次的反向操作（收紧港元流动性）。

赵文利告诉记者，唯有当结余缩减至500亿港元摆布时，港元汇率、港元拆息才会有权贵高潮，港元贬值压力才能缓解。鉴于银行体系总结余已减少至537.16亿港元，且港元脱离7.85弱方保证，类似好意思元港元息差权贵收窄，套利走动安宁削弱，展望港元汇率、港元拆息具备进一步走强的条目。

“之前的HIBOR利率太低了，诚然近期反弹幅度相比大，但也算是均值追思。”国泰君安海外首席经济学家周浩告诉记者。

对冲基金平仓港元空头头寸

各大机构展望，短期好意思元对港元将陆续下行，港元可能逐步迈向强方兑换保证处。

“好意思元对港元可能迈向7.75〜7.85区间中轴7.79隔邻，或略低于该水平轰动。咱们合计，套利走动平仓已导致好意思元兑港元从7.85跌至7.80，若好意思元进一步走弱，类似IPO举止升温及港股通南向资金流入加多，好意思元对港元可能面对更大下行压力，进而迫使更多空头头寸平仓。”巴克莱银行宏不雅、外汇策略师张蒙对记者暗示。

套利走动的力量也遏制忽视。自本年5月以来，好意思元对港元套利走动（作念多好意思元对港元）安宁推高汇率，使港元对好意思元汇率波及7.85。初期市集对此反馈等闲，原因在于，尽管银行体系总结余从高位回落，但仍处于相对充裕水平，尚未激励港元流动性收紧，且港元HIBOR弧线短端弥远望护负点，套利劝诱力权贵。

可是，现时市集情谊已运转转动。张蒙暗示，银行体系总结余从本年6月末1764亿港元的峰值已降至现时的536亿港元，距离本年1〜4月（5月好意思元对港元处于7.75水平、总结余运转累积前）的440亿〜480亿港元区间仅差不到100亿港元。

近期套利头寸平仓，既是港元流动性收紧的效果，也与本周四（8月21日）杰克逊霍尔公共央行年会前的主动风险贬责相关。由于此前好意思国非农劳动数据疲软，通胀数据低于预期，因而市集对好意思联储降息的预期升温，展望本年9月运转可能屡次降息25个基点，使得来岁利率回落到3%〜3.25%区间。

巴克莱银行好意思国团队合计，短期好意思国利率可能看护波动。经济学家指出，风险在于，市集对好意思联储9月降息的预期过于乐不雅，这次年会或开释“纠偏信号”。

港股运转跑输A股

由于港股本年涨幅可不雅、领跑公共，因而期蕴蓄了无数盈利盘，再逢如今利率反弹，这也导致港股承压，A股牛市的启动更是分走了港推进说念主气。

昔时一个月，上证综指涨幅接近6%，而香港恒生指数为0.69%。

高盛中国股票销售运用在发给客户的札记中暗示：“诚然好多东说念主本年皆在眷注港股IPO和其权贵跑赢的进展，但我个东说念主合计，A股在2025年余下时代很可能追逐上港股的进展。”

短期而言，市集并不合计A股牛市脑怒会退散。跟着上证指数冲突3700点，成交量抓续看护在2万亿元东说念主民币以上，市集情谊彰着升温。

“成本市集定位的明确、关税波动时‘国度队’的实时脱手，包括近期的生养计策、‘反内卷’关联举措，标的皆很贴合市集期待。标的对了，市集就算短期回调，也更可能是过热后的休整，而非趋势回转。”加拿大外资公募宏利基金经营部总司理孟杰对第一财经暗示。

在孟杰看来，更中枢的是市集的结构性分化，名义看指数新高，但里面各异极大。一方面，有产业趋势的板块，比如东说念主工智能如简直领涨，这与2020年的半导体、2021年的新能源类似，只消产业趋势明确，便是牛市的自然载体。但另一方面，无数标的还在底部，比如之前提的化工，还有地产链、建材等范围的不少公司，估值、股价皆在历史低位。“是以全体看，这个市集不可离场。有产业趋势的板块能提供朝上能源，底部标的又有安全垫。”他暗示。

就港股而言，尽管机构情谊更趋严慎，但牛市趋势依然看护。Wind数据潜入，截止8月19日，本年以来南向资金累计净流入已超9500亿港元，创下年度净流入额的历史新高，接近昨年全年总量，远高于往年水平。2025年上半年，香港证券走动所IPO募资额达139亿好意思元，领跑公共市集，高出排行第二的92亿好意思元募资额的纳斯达克。各界展望，降息周期启动后，更具周期明锐性的行业有望受益，现时涨势或将从科技和金融板块彭胀至其他范围。

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周艾琳

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